1 de Abril de 2021 Robert Bibeau
Por Marc Rousset.
O sentimento que prevaleceu na sexta-feira nos Estados Unidos é que as vacinas acabarão por ganhar o jogo. Os dois problemas presentes em todas as mentes, tanto na Europa quanto nos Estados Unidos, são a inflação futura e o endividamento astronómico do governo, com suposições sobre a evolução das taxas de juros nominais e reais.
A dívida pública em França subiu 270 biliões de euros em 2020 para atingir 2.650 biliões de euros, ou 115,7% do PIB, em 2020, e o défice aumentou para 9,2%, o seu nível mais alto desde 1949. Em 2021, o governo planeia reduzir o défice público para 8,5% do PIB, enquanto a dívida deve continuar a subir para perto de 3.000 biliões de euros, ou mais de 122% do PIB. Até 2030, pode chegar a 133% e, até 2045, pode chegar a 150% do PIB. As taxas de juro certamente subirão; a questão é se elas vão subir mais ou menos rápido do que a inflacção.
O ambiente não é saudável porque o menor cisne negro pode derrubar as suposições mais optimistas a qualquer momento. O Tribunal de Karlsruhe, que pode proibir o Bundesbank de participar nas recompras de activos do BCE, acaba de suspender a ratificação do pacote de estímulos de 750 biliões de euros da União Europeia,que está bem abaixo dos US$ 1,900 bilião de Biden nos Estados Unidos. Espero que seja muito barulho para nada, como em Maio de 2020. Além disso, em 11 de Março, um grupo de dezasseis pessoas apresentou uma nova queixa ao Tribunal de Karlsruhe contra o plano antecipado do BCE de recomprar activos de 1,850 bilião de euros.
Se há optimismo nos Estados Unidos, é também porque Biden está a desenhar um plano adicional, apenas para infraestrutura, bem acima dos US$ 2 triliões mencionados durante a sua campanha. O envelope pode chegar a 4.000 biliões, com necessidades de investimento em infraestrutura nos sectores privado e público estimadas em US$ 6.000 biliões nos próximos dez anos. Este novo plano deve ser financiado pelo aumento dos impostos sobre o lucro das empresas, sobre o rendimento anual, heranças e ganhos de capital de pessoas físicas, e por um aumento do imposto sobre o gás. Levando em conta o efeito multiplicador sobre a procura de investimento, isso deve impulsionar a inflacção nos Estados Unidos.
O dinheiro do plano Biden de US$ 1,900 bilião vem diretamente de indivíduos que correrão para consumir em lojas. Não vai entrar na armadilha de dinheiro como o dinheiro criado pelo Fed. Como resultado, em breve poderá haver sobre-aquecimento e inflacção nos Estados Unidos, e o Fed não intervirá aumentando as taxas de juros para não falir o governo. Ele vai preferir saquear aforradores com inflação. Só se a taxa de inflacção fosse muito alta é que o Fed aumentaria ou deixaria aumentar as taxas de juros sem intervir nos mercados. Quanto a Christine Lagarde, dada a situação económica menos brilhante na Europa, ela vai deixar escapar a pequena inflacção que provavelmente aparecerá. No futuro imediato, não deve haver deslizamentos inflaccionários significativos; somente em 2022, podem surgir sérios problemas, depois da enorme massa de dinheiro criada artificialmente desde 2008.
Para resolver o problema da dívida, esquematicamente, levaria uma inflacção de 5% ao ano durante dez anos não compensada por um aumento nas taxas de juros, ou pelo rompimento da zona do euro com um retorno à moeda comum que permitiria aos países europeus falidos realizar duas ou três desvalorizações de 20% da sua moeda nacional num curto período de dois a três anos, o que reduziria, em ambos os casos, o peso da dívida pela metade. As taxas de inflação subiriam para 20% ao ano sob a segunda suposição.
O momento crítico entre os dois caminhos será um braço de ferro entre o Sul e o Norte da Europa em Abril e Maio de 2022, com o plano de recompra de activos PEPP do BCE a terminar em Março de 2022. Nestas circunstâncias, possuir ouro ou imóveis hoje parece uma aposta vencedora a longo prazo.
Fonte: Entre l’inflation et la banqueroute, les États choisiront l’inflation – les
7 du quebec
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