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7 de Janeiro de 2023
Por Michael Roberts. No final de cada
ano, tento fazer previsões sobre o que irá acontecer na economia mundial no
ano seguinte. É claro que as previsões
estão repletas de erros, dadas as muitas variáveis envolvidas no
funcionamento das economias. A previsão
meteorológica ainda é difícil e os meteorologistas lidam com eventos físicos
e não (pelo menos directamente) com acções humanas. No entanto, as previsões meteorológicas com
até três dias de antecedência são agora bastante precisas. E as previsões das alterações climáticas a
longo prazo têm sido amplamente confirmadas ao longo das últimas décadas. Portanto, se
consideramos a economia como uma ciência (embora uma ciência social), e eu
considero, então fazer previsões faz parte da verificação das teorias e dos
testes em economia também. Como é que as
previsões que fiz no ano passado para 2022 se revelaram? Em 2022, a economia mundial deverá crescer
cerca de 3,5-4% em termos reais, um abrandamento significativo a partir de
2021 (menos 25%). Na realidade, 2022
parece ser pior do que esta previsão consensual, com apenas 3,2%. Esperava-se que as economias capitalistas
avançadas crescessem menos de 4% em 2022 - agora parece que só atingirão
2,4%. As chamadas
economias emergentes deveriam crescer em média 4% em 2022 - mais uma vez, as
previsões são um pouco optimistas demais, com o resultado provável a ser de
3,7%. Assim, as grandes economias
fizeram muito pior do que 2021 - e pior do que a previsão de consenso. De facto, a queda no crescimento em 2022 em
comparação com 2021 é uma das maiores jamais registadas. As minhas próprias
previsões de crescimento real do PIB em 2022 eram também demasiado
elevadas. Mas pelo menos reconheci
porque haveria um contratempo significativo.
No ano passado, argumentei que "a "corrida ao açúcar"
das despesas de consumo reprimido, gerada pelos subsídios em dinheiro do
COVID a partir das despesas fiscais do governo e das enormes injecções de
dinheiro do crédito do banco central, tinha acabado". Isso foi um
eufemismo. Como sabemos, em meados de
2022, os bancos centrais embarcaram numa série de subidas de taxas de juro
que fizeram subir dramaticamente o custo dos empréstimos para consumidores e
empresas. A transição da
facilidade monetária (QE) para o aperto (QT) foi rápida e abrupta à medida
que as taxas de inflação de bens, mercadorias e serviços subiram rapidamente
em todo o mundo. Discuti as razões
para este aumento da inflação e a resposta dos bancos centrais em numerosos
artigos deste ano. A fraqueza nas economias de baixa
produtividade, os bloqueios na cadeia mundial de abastecimento devido ao
COVID e a crise energética, reforçada pelo conflito Rússia-Ucrânia, foram os
motores da inflação - não o "excesso de procura", como os
keynesianos afirmavam, ou demasiado "dinheiro barato", como os
monetaristas afirmavam. Como resultado, os
bancos centrais têm sido impotentes para travar a inflação, excepto
destruindo rendimentos, aumentando o custo da dívida e intensificando assim a
probabilidade de um colapso total das principais economias em 2023. De facto, no ano
passado, esperava uma crise mundial da dívida: "A escala da dívida
empresarial e o grande número das chamadas empresas 'zombies' que nem sequer
estavam a obter lucros suficientes para cobrir o serviço das suas dívidas
(apesar das taxas de juro muito baixas) era tal que se podia dar um colapso
financeiro". Isto ainda não
aconteceu nas economias capitalistas avançadas, em parte devido à inflação
que reduziu o encargo "real" dos custos dos empréstimos contraídos. O rácio da dívida mundial
em relação ao PIB atingirá 352% no final de 2022, de acordo com o último
Global Debt Monitor do Instituto de Finanças Internacionais (IIF), sediado em
Washington. Este valor inclui a dívida
do sector financeiro, que normalmente é devida dentro do sector. Excluindo esta dívida, a dívida mundial
representa mais de 250% do PIB mundial, de acordo com o BRI.
Mas, como previ, as
chamadas economias emergentes estão a enfrentar uma grande crise de crédito -
com incumprimentos da dívida já a ocorrer no Sri Lanka, Zâmbia, Gana e outros
como o Egipto e Paquistão à beira da falência. Um dólar muito forte
até 2022 tornou virtualmente impossível para muitos dos países mais pobres o
serviço da sua dívida em dólares. De
acordo com o BRI, as economias emergentes têm cerca de 65 mil milhões de
dólares de dívida em dólares devidos por entidades não bancárias. Cerca de metade das economias de baixos
rendimentos (LIE) estão agora em risco de incumprimento. O rácio dívida/PIB nos mercados emergentes
subiu de 40% para 60% durante esta crise.
Há pouco espaço para aumentar a despesa pública para mitigar o choque. De acordo com um
relatório do Banco Mundial, espera-se que os países mais pobres do mundo
paguem este ano mais 35% de juros da dívida para cobrir o custo adicional da
pandemia de Covid-19 e um aumento dramático no preço das importações de
alimentos. A América Latina
está a enfrentar uma "crise prolongada" em resultado da pandemia.
Um relatório da ONU sobre a América Latina e as Caraíbas adverte que quase
45% dos jovens vivem abaixo do limiar da pobreza. O relatório da Comissão
Económica para a América Latina e Caraíbas (CEPAL) afirma que 56,5 milhões de
pessoas na região são afectadas pela fome. Estima-se que 45,4% das pessoas
com 18 anos ou menos na América Latina vivem na pobreza.
(Os lucros das companhias petrolíferas aumentaram durante 2022, no meio da invasão russa da Ucrânia) Eu disse na minha
previsão para 2022 que "este ano poderá ser o ano de um crash financeiro
ou pelo menos uma correcção severa nos preços da bolsa e das obrigações, à
medida que as taxas de juro sobem, empurrando finalmente uma camada de
empresas zombies para a falência". Bem, ainda não tivemos o crash e as falências, mas tivemos a severa correcção nos mercados financeiros. Os mercados de acções e obrigações nas principais economias entraram em colapso, juntamente com um crescimento acentuadamente reduzido e taxas de juro crescentes.
(Bitcoin vs. dólar
americano) Desde o escândalo
Tether até à apreensão do império FTX de Sam Bankman-Fried, a loucura da
moeda criptográfica Ponzi foi exposta. A especulação é inerente ao capitalismo, mas
aumenta, como outras actividades financeiras, em tempos de mal-estar
económico e crise, ou seja, quando a rentabilidade cai nos sectores
produtivos e o capital migra para os sectores improdutivos e financeiros onde
a taxa de lucro é mais elevada. Esta é a razão da
emergência e ascensão do mercado de moedas criptográficas. O que a queda
deste mercado mostra agora é o que acontece quando os investidores começam a
esperar uma queda nos lucros devido a um abrandamento iminente, ou mesmo uma
recessão, na economia "real". E depois há a Tesla
e a sua cabeça monstruosa, Elon Musk.
A subida do preço das acções deste líder mundial em automóveis
eléctricos fez de Musk o bilionário mais rico do mundo. Mas a sua compra fraudulenta do Twitter e
um declínio acentuado na produção e vendas da Tesla destruíram quase metade
da sua fortuna no papel. A Tesla valia $1,2
biliões de dólares em capitalização de mercado no início de 2002, mas hoje o
valor da Tesla caiu para 400 biliões de dólares, uma queda equivalente à
actual capitalização de mercado combinada de mais de 80 das mais pequenas
empresas do índice S&P 500.
Isto foi escrito
antes de a crise energética se ter realmente instalado e o conflito ucraniano
ter começado. As taxas de inflação não
caíram, portanto, em 2022 e, em vez disso, continuaram a subir, atingindo um
pico em Novembro. Isto não parecia tão "transitório". Mas as taxas de
inflação estão agora a começar a cair, à medida que os aumentos dos preços da
energia e dos alimentos diminuem (embora permaneçam em máximos
históricos). Após uma média superior a
7% em 2022, a inflação mundial
poderá abrandar para menos de 5% em 2023, mantendo-se ao mesmo tempo
bem acima da média de 3%+ dos anos 2010. Neste sentido, uma inflação elevada provará
ser "transitória" em 2023 (embora permanecendo mais elevada do que
antes da pandemia), quanto mais não seja porque a economia mundial está a
caminhar para uma nova recessão, apenas três anos após a
pandemia, que foi a mais profunda e ampla da história do capitalismo (cerca
de 200 anos!).
Tomemos primeiro o
FMI. Estima-se que o crescimento real mundial
do PIB será de apenas 2,7% em 2023.
Oficialmente, isto não é uma recessão em 2023 - "mas vai
parecer-se com uma". O crescimento dos EUA abrandará para 1%, o Reino
Unido para 0,5%, tal como a Zona Euro, enquanto a Alemanha entrará em
recessão a -0,3%. "Os riscos para
as perspectivas continuam a ser excepcionalmente grandes e negativos. E a
previsão do FMI é a mais optimista. A OCDE estima que o crescimento mundial
irá abrandar para 2,2% no próximo ano.
"A economia mundial enfrenta desafios significativos. O
crescimento perdeu dinamismo, a inflação elevada alastrou a todos os países e
produtos e é persistente. Os riscos são
inclinados para o lado negativo. Depois a UNCTAD, no
seu último Relatório de Comércio e Desenvolvimento, prevê também que o
crescimento económico global cairá para 2,2% em 2023. "O abrandamento
global deixaria o PIB real ainda abaixo da sua tendência pré-pandémica,
custando ao mundo mais de 17 triliões de dólares, ou quase 20% do rendimento mundial".
A Organização Mundial do Comércio (OMC) junta-se a outras agências internacionais na previsão de uma quebra mundial. "Espera-se que o comércio mundial de mercadorias abrande acentuadamente no próximo ano sob o peso dos preços elevados da energia, do aumento das taxas de juro e das perturbações relacionadas com a guerra, aumentando o risco de uma recessão mundial", diz a OMC. A sua previsão para
o crescimento económico mundial em 2023 é de 2,3% e a OMC alerta para um
abrandamento ainda mais acentuado se os bancos centrais aumentarem as taxas
de juro demasiado acentuadamente nos seus esforços para controlar a inflação
elevada. O Instituto
Peterson, um organismo do sector privado, prevê uma recessão na zona euro,
EUA, Reino Unido e Brasil no próximo ano, com o crescimento económico mundial
a cair para 1,8%. E o Institute for
International Finance (IIF), um organismo de investigação financiado pelas
principais instituições financeiras internacionais, prevê uma queda ainda
maior no crescimento mundial no próximo ano. "Esperamos uma
recessão mundial em 2023. Ajustado para efeitos de base - provavelmente cerca
de +0,3% no próximo ano (verde) - o crescimento mundial será apenas de +1,3%.
Isto é tão baixo como em 2009, quando o crescimento mundial foi mais baixo
(+0,6%), mas a transferência foi de -0,7% (amarelo). Outra "Grande Recessão".
No entanto, alguns dos
principais economistas rejeitam esta previsão de recessão com o argumento de
que a economia mundial ainda estará em crescimento em 2023. "Mesmo se a
Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico e o Fundo Monetário
Internacional esperam que o crescimento mundial mergulhe para 2,2-2,7% em
2023, contra 6,1% em 2021, o que ainda deixa a economia mundial com poucas
probabilidades de se contrair durante vários trimestres consecutivos".
(Jeffrey Frankel). Mas lembrem-se, se o
PIB real mundial crescer cerca de 2% no próximo ano (para uma economia mundial
que inclua os EUA, Índia e Indonésia em rápido crescimento, e uma China a
recuperar dos bloqueios do COVID), isto significa que o crescimento do PIB
per capita será apenas 1%, uma taxa tão baixa como na grande recessão de
2008-9. Poderão os EUA
escapar à recessão? Em Dezembro, a actividade empresarial dos EUA contraiu-se
ao seu ritmo mais rápido desde o início da pandemia em 2020. O PMI composto
americano, que mede a actividade empresarial, caiu de 46,4 em Novembro para
44,6 em Dezembro - qualquer coisa abaixo de 50 significa uma contracção e
quanto menor for o número, mais rápida é a queda. Este é um sinal
claro de que a economia dos EUA está a caminho de um colapso em 2023. Os economistas do JP Morgan relatam que o
índice mundial de produção caiu em Novembro "para um nível raramente
visto fora das recessões". Isto sugere uma aterragem dura para o fabrico
mundial em 2023. O BCE acredita agora
que a economia da zona euro já está em recessão, com a contracção da produção
neste trimestre e no primeiro trimestre de 2023. Mas espera que a recessão
seja "relativamente curta e pouco profunda". Mesmo que fosse - e duvido - o crescimento
real do PIB na ZEE será provavelmente de apenas 0,5% no próximo ano e o
crescimento anual permanecerá abaixo dos 2% no futuro previsível. Se as grandes
economias irão sofrer um colapso em 2023 ou simplesmente evitá-lo é uma
questão de debate entre os economistas. Seja como for, tem consequências
desastrosas para a subsistência de milhões no Norte e de milhares de milhões
no Sul. O Financial Times do
Reino Unido resumiu a situação.
"À medida que o ano chega ao fim, é difícil dizer que 2022 tem
sido um bom ano para os trabalhadores. A escassez de mão-de-obra tem
persistido e o crescimento dos salários tem vindo a aumentar bastante nalguns
países como os EUA e o Reino Unido. Mas
os salários não acompanharam o ritmo do aumento dos preços. Como resultado, os
salários mundiais caíram em termos reais este ano pela primeira vez desde que
dados comparáveis se tornaram disponíveis, de acordo com a Organização
Internacional do Trabalho. De acordo
com os cálculos da OIT, a quota do trabalho no rendimento mundial também
diminuiu, uma vez que o crescimento da produtividade ultrapassou o
crescimento dos salários pela maior margem desde 1999. No Reino Unido,
espera-se agora que uma década de estagnação salarial antes da pandemia seja
seguida pela maior queda no nível de vida das famílias durante seis décadas,
de acordo com previsões oficiais". Nos EUA, o declínio
médio dos salários reais foi ligeiramente superior a 2%, numa base anual, no
terceiro trimestre de 2022. Na Europa, a Alemanha e a Espanha registaram
quedas ainda mais acentuadas do poder de compra, com rendimentos reais a
caírem um pouco mais de 4% e 5%, respectivamente, a nível nacional. Na zona euro, os
salários reais diminuíram 8% desde o fim da queda pandémica em 2020. Na
Alemanha, os rendimentos reais baixaram 5,7% durante o ano passado, a maior
perda salarial real desde o início dos registos.
A questão é porque é que as grandes economias estão a cair de novo numa outra recessão após um período tão curto desde a queda do COVID. Em artigos anteriores destaquei dois factores (duas lâminas "tesouras" que estão prestes a fechar e a reduzir a produção e o investimento). Estes dois factores são o abrandamento ou mesmo a queda dos lucros e o custo crescente do serviço de uma dívida recorde. Como demonstrei em
detalhe em artigos anteriores, ao contrário do que os políticos, os governadores
dos bancos centrais e os principais economistas afirmam, não existe uma
espiral de "salários-preço".
Os salários não fazem subir
os preços. De facto, foram os lucros que
aumentaram acentuadamente como quota de valor desde a pandemia. Mas à medida que
nos aproximamos do final de 2022, o baixo crescimento da produtividade, os
preços persistentemente elevados das matérias-primas e dos componentes e o
aumento dos custos unitários do trabalho estão a alimentar as margens de
lucro. A queda das margens
de lucro acabará por levar à queda da rentabilidade e mesmo à queda dos
lucros. E a queda dos lucros é a
fórmula para uma possível queda no investimento e na produção. O crescimento da
produtividade continua a diminuir nos EUA. O terceiro trimestre de 2022
registou um declínio homólogo de 1,4%, o que representa três trimestres
consecutivos de declínio homólogo, a primeira vez desde a profunda crise de
1982. Assim, embora os
salários estejam apenas a aumentar um pouco mais de 3% contra uma inflação
americana de mais de 8%, a queda da produtividade está a começar a comprimir
os lucros das empresas, uma vez que os custos da mão-de-obra por unidade de
produção aumentaram mais de 6% numa base anual. Nos Estados Unidos,
os lucros empresariais caíram no terceiro trimestre de 2022, de acordo com os
últimos dados publicados. Os lucros totais caíram 1,1% em comparação com o
trimestre anterior. De facto, os lucros das empresas não financeiras caíram
quase 7% no trimestre. Os lucros das empresas não financeiras abrandaram para
6,4% numa base anual. A contracção dos
lucros começou à medida que os salários, os preços de importação e os custos
dos juros estão agora a aumentar mais rapidamente do que os preços de venda.
As margens de lucro (por unidade de produção) atingiram um pico (a um nível
elevado) e os custos unitários não laborais e os custos de mão-de-obra por
unidade estão a aumentar enquanto a produtividade estagna. A bonança do lucro
pós-pandémico terminou.
Esta é uma das lâminas da tesoura da recessão. A outra lâmina é o custo crescente da contracção de empréstimos. Muitas empresas estão sobreendividadas e enfrentam problemas à medida que os custos do empréstimo aumentam e os bancos apertam a sua liquidez. Lembre-se do grande
número das chamadas "empresas zombies", que não estão a obter
lucros suficientes para cobrir sequer o serviço da sua dívida, bem como dos
"anjos caídos", aquelas empresas que pediram demasiado emprestado
para investir em activos de risco e estão agora em perigo de explodir. Talvez as falências que foram adiadas para
2022 por causa da inflação fugitiva apareçam em 2023. Embora os bancos
centrais e os governos estejam relutantes em admitir que um colapso está a
chegar, especialmente nos EUA, os investidores financeiros não são tão
optimistas. Outro sinal forte e
fiável de uma recessão iminente é a inversão da curva de rendimento das
obrigações. Uma curva de rendimento de
obrigações invertida é quando o rendimento das obrigações de longo prazo (10
anos) é inferior às taxas de juro de curto prazo (3 meses ou 1 ano). Expliquei porque é que este é um bom
indicador de um colapso iminente em vários artigos. Actualmente, a curva de
rendimento das obrigações americanas está realmente, realmente invertida, o
que realmente, realmente prevê uma recessão. As outras quatro vezes em que esta
curva caiu abaixo da linha zero, seguiu-se rapidamente uma recessão.
Assim, por uma vez, parece que o consenso é correcto e que a economia mundial está a sofrer um declínio acentuado no crescimento real do PIB e uma recessão em muitas grandes economias, com todas as consequências desastrosas que isso implica para o nível de vida da maioria. Após a "crise do custo de vida" virá a crise de vida. Fonte: https://braveneweurope.com/michael-roberts-forecast-2023-the-impending-slump
Este artigo foi traduzido para Língua Portuguesa por Luis Júdice |
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