10 de Julho de 2021 Robert Bibeau
(Autor do livro geo-político "O Novo Império Americano", do seu livro sobre
moralidade "O Código
para uma Ética Global" e do seu livro
histórico "A
Regressão Tranquila do Quebec, 1980-2018")
« A melhor maneira de destruir o sistema capitalista é perverter a moeda. Através de um processo inflaccionário contínuo, o governo pode confiscar, secretamente e sem ser visto, uma parte significativa da riqueza dos seus cidadãos. »
John K. Galbraith (1908-2006), economista americano,
nascido no Canadá em 1994.
Roger Babson (1875-1967), empresário e
economista americano, 5 de Setembro de 1929.
Após quase quarenta anos de desinflacção e queda das taxas de juros, existe actualmente alguma confusão sobre se esse longo declínio desinflaccionário está prestes a terminar e a ser substituído por um período de aumento reais de salários, preços e taxas de juros.
Esse certamente poderia ser o caso na esteira da actual recuperação económica pós-pandemia - (confinamento. NDE). De facto, podemos prever, a mais longo prazo, um contexto de grandes mudanças demográficas, enquanto a mundialização económica e financeira continuará a dar sinais de desaceleração, podendo até mesmo ser revertida nos próximos anos.
Essas mudanças produzirão choques negativos na oferta de mão-de-obra e serão acompanhadas por choques de alta nos preços. Tudo isso, é claro, no contexto de mudanças climáticas significativas e dos custos crescentes de adaptação.
Da mesma forma, é possível que as maiores economias experimentem uma inflacção desenfreada no curto prazo, como aconteceu no passado após uma grande guerra.
Após a Segunda Guerra Mundial, por exemplo, o período de reconstrucção de seis anos de 1946 a 1951 viu uma taxa média de inflacção de 6,4% nos EUA, resultado de uma combinação de inflacção liderada pela procura e inflacção baseada em custos. Vários governos e seus bancos centrais injectaram muito dinheiro na economia durante a guerra, mas por causa do racionamento de consumo, as pessoas foram autorizadas a gastar apenas uma parte do seu rendimento, forçando-as a economizar mais desse rendimento. Como resultado, as taxas de poupança foram muito altas. Após a guerra, houve, portanto, muita procura reprimida e o aumento das despesas fez com que os preços subissem.
Da mesma forma, a conversão de muitas fábricas para a producção de bens privados envolveu custos adicionais, o que também se reflectiu nos preços.
Na época, a forte pressão demográfica,
causada pelo advento do "baby boom" do
pós-guerra, e hipotecas de fácil acesso, fez com que os preços
das casas subissem.
Hoje, na esteira da guerra global contra a pandemia 2020-2021, o mercado imobiliário está mais uma vez em plena exuberância. A causa é mais uma vez demográfica, consequência de níveis muito altos de imigração. Generosos programas públicos de apoio aos rendimentos e taxas hipotecárias excepcionalmente baixas também contribuem para o sobre-aquecimento.
Expansão dos défices públicos e da
dívida pública, e políticas monetárias ultra-frouxas por parte dos bancos centrais
Para combater os danos económicos causados pela pandemia 2020-2021 e os
impasses económicos que se seguiram, os governos das maiores economias
embarcaram em programas agressivos de apoio ao rendimento, défices inflaccionados
e aumento da dívida pública, combinado com uma política de expansão monetária
por parte dos bancos centrais.
Por exemplo, a dívida nacional do governo federal dos EUA
(excluindo os gastos antecipados com segurança social e seguro de saúde, que
não é contabilizado) passou de US$ 22.700 biliões em 2019 para US$ 28.200
biliões em Maio de 2021, um aumento de 24% e um nível que excede 100% do PIB
anual dos EUA.
Nos EUA, também, como fez durante a Grande Recessão de 2008-2009, o Fed comprou grandes quantidades de títulos do Tesouro e hipotecas, com moeda recém-impressa. De facto, a partir de 15 de Março de 2020, o Fed anunciou que pretendia comprar pelo menos US$ 500 biliões em títulos do Tesouro e US$ 200 biliões em títulos suportados em hipotecas garantidas pelo governo, ao longo dos "próximos meses".
E há alguns meses atrás, em Dezembro de
2020, o Fed reiterou a sua política de comprar pelo menos US$ 120 biliões em títulos do Tesouro e
títulos suportados em hipotecas (US$ 80 biliões em dívida pública e US$ 40 biliões
em títulos suportados em hipotecas) mensalmente "até que a economia volte
ao 'pleno emprego'".
No entanto, a definição de "pleno emprego" pode ser problemática, já que milhões de trabalhadores decidiram deixar o mercado de trabalho,ou aposentar-se de vez, durante a pandemia e a crise económica.
Assim, a força de trabalho poderia ser menor hoje do que antes da pandemia, o que levaria a um mercado de trabalho mais tenso e à escassez de mão-de-obra em determinados sectores porque, segundo os empregadores, alguns trabalhadores "simplesmente não querem trabalhar", se não for em regime de teletrabalho.
Portanto, não importa quanto tempo o Fed
manterá as taxas de juros baixas, que nem todos os empregos perdidos durante a
recessão pandémica retornarão.
O perigo das bolhas financeiras
No entanto, as compras maciças de
títulos pelo Fed empurraram as taxas de juros de curto prazo para o fundo,
mantendo as taxas de juros de longo prazo artificialmente baixas. Ao fazê-lo, o
Fed (e outros bancos centrais) criaram bolhas financeiras nos mercados de
títulos, acções e imóveis. E quando essas bolhas estouram, uma grave recessão
poderia logicamente seguir-se.
A política monetária ultra-frouxa do Fed sobre o excesso de liquidez também levou à situação incomum dos bancos inundados com excesso de liquidez que não podem emprestar lucrativamente. Então eles não têm escolha a não ser depositar a maior parte no Fed, na forma de reservas em excesso. Em 2 de Junho de 2021, o total de depósitos bancários dos EUA foi de US$ 15.802,6 biliões (não ajustados sazonalmente), em comparação com apenas US$ 13.912,2 biliões em Março de 2020, um aumento de 12%.
O claro sinal da política monetária ultra-frouxa reflecte-se no tamanho do balanço do Fed. Este último explodiu durante a pandemia, de US$ 4,17 triliões no final de Dezembro de 2019, para US$ 7,95 triliões em Junho de 2021, um salto prodigioso de 90%.
Uma política monetária ultra-frouxa durante muito tempo corre o risco de gerar inflacção, embora isso não seja inevitável. De facto, quando uma economia já está em recessão ou num período de desaceleração económica, tal política de injectar grandes quantidades de liquidez pode mergulhar a economia numa armadilha de liquidez.
ᐧ Uma armadilha de liquidez e uma armadilha de dívida
Veja como defino o fenómeno da armadilha
da liquidez de John Maynard Keynes
no meu manual macro-económico intermediário:
A situação monetária que prevalece quando a taxa de juros de curto prazo está num nível baixo e todos antecipam uma queda nos preços dos títulos e um aumento nas taxas de juros, de modo que qualquer aumento adicional na oferta de dinheiro pelo banco central não seja gasto, mas seja acumulado.
Para tirar uma economia de uma armadilha de liquidez, um banco central deve gradualmente parar de comprar títulos e deixar as taxas de juros subirem lentamente.
Por outro lado, a política fiscal deve tornar-se mais agressiva ao
estimular o investimento e agregar procura.
Actualmente, os bancos centrais das maiores economias estão num impasse,
porque a sua política persistente de queda artificial das taxas de juros — com
taxas de juros até negativas na Europa — não só criou uma armadilha de
liquidez, como também incentivou um aumento geral da dívida, possivelmente
criando uma armadilha de dívida quando as taxas de juros subirem novamente.
Uma armadilha da dívida para políticas monetárias frouxas
É quando os bancos centrais podem enfrentar uma situação de risco moral ou uma armadilha de dívida.
Assim, quando um banco central adopta uma política monetária frouxa por um longo período de tempo e mantém as taxas de juros baixas e até negativas, incentiva não só os governos, mas também as empresas e os consumidores, a assumir níveis cada vez mais altos, até mesmo excessivos, de dívida. É isso que o Japão vive, cuja economia está atolada em deflacção e estagnação económica há mais de um quarto de século.
No entanto, tanto na Europa quanto na América do Norte, os bancos centrais têm perseguido políticas de flexibilização monetária (QE) muito agressivas e taxas de juros artificialmente em queda desde 2008, e ainda mais desde Março de 2020, em consonância com a política monetária japonesa.
Por exemplo, nos Estados Unidos, como na maioria dos países desenvolvidos,
como o Canadá, a dívida hipotecária total é excessivamente alta, embora algumas
outras categorias de dívida, como a dívida de cartão de crédito, tenham
diminuído um pouco.
É por isso que os bancos centrais correm o risco de de cair na armadilha da
dívida, e podem estar certos em temer que qualquer pressão nas taxas de juros para
um nível mais normal possa desencadear uma vaga de falências, e que isso
poderia prejudicar a economia. Os bancos centrais, então, ver-se-iam presos na
sua própria política monetária ultra-frouxa.
ᐧ análise cíclica do mercado imobiliário: o ciclo Kuznets
Nos Estados Unidos, e especialmente para
os estados da Flórida e Califórnia, por razões demográficas, o ciclo de preços domésticos de 18 anos da Kuznets (de pico a pico ou de
depressão a depressão), desempenha um papel bastante confiável. Os picos
anteriores neste ciclo ocorreram em 1987 e 2005, enquanto as baixas ocorreram
em 1993 e 2011.
Se esse ciclo se repetir hoje como no passado (com aumentos de preços ao longo de um período de 12 anos e contracções de preços espalhadas ao longo de 6 anos), o ano de 2023 poderia marcar um grande pico imobiliário. Tal pico coincidiria com o compromisso do presidente do Fed, Jerome Powell, de manter as taxas de juros baixas até 2023. Isso estaria perfeitamente alinhado com a lógica do ciclo kuznets.
Nota do tradutor: A famosa "curva Kuznet", que valeu ao economista russo Simon Kuznets, o Prémio de Ciências Económicas em Memória de Alfred Nobel de 1971.
ᐧ Quais serão as consequências em termos de inflacção futura, recessão,
deflacção, possível estagflação e até mesmo "estagnação secular"?
Guardamos na memória que o pico dos
preços das casas de 2005 deu sequência à "crise do subprime"em
2007-2008, seguida pela Grande Recessão de 2008-2009, duas
crises em que o Fed tem uma parcela significativa de responsabilidade.
Dezesseis anos depois, no entanto, parece que o Fed dos EUA quer apoiar bolhas financeiras até 2023, com as suas compras mensais de títulos e a sua política monetária ultra-frouxa a continuar. Como resultado, espera-se que a inflacção continue a ser sentida por mais alguns meses.
No entanto, quando o banco central dos EUA terminar o seu programa de compra
e deixar as taxas de juros ajustarem-se em alta, será um sinal de que as bolhas
de títulos e habitação estão prestes a acabar. Nem a bolha do mercado de acções
deve durar muito mais tempo. No final do dia, a história ensina que, após
grandes bolhas especulativas, segue-se uma grande recessão económica geralmente.
conclusão
ᐧ
Espera-se que os próximos anos vejam
grandes reversões de algumas tendências económicas importantes, particularmente
em termos de demografia e mundialização económica e financeira. O período
2023-2025 deve ser particularmente observado
de perto. Poderia anunciar o evento de um período de estagflação, ou seja, um período de
crescimento económico lento, aumento de impostos e inflacção desenfreada de
custos.
De facto, mudanças demográficas significativas devem ser esperadas após esse período, pois o período 2023-2029 verá os últimos baby boomers aposentarem-se do mercado de trabalho. Os governos também podem enfrentar uma grande crise fiscal pós-pandemia como resultado do aumento da dívida pública e do aumento dos custos de assistência hospitalar para uma população envelhecida.
Com o choque demográfico iminente, espera-se que a escassez de mão-de-obra persista, pressionando para cima os salários reais. As empresas serão forçadas a acelerar o seu uso de automação, robotização e inteligência artificial em muitos sectores. Tal movimento ajudará a reduzir a procura por determinadas categorias de trabalhadores e manterá os seus salários sob controlo.
Não se deve confiar numa imigração maciça para resolver uma escassez de mão-de-obra, excepto em certos setores ou subsectores bem identificados que exigem especializão específica, uma vez que generosos programas de acolhimento de refugiados e reunificação familiar em muitos países aumentam a procura por mão-de-obra mais do que a oferta de mão-de-obra, além de ser uma fonte de problemas sociais.
Por fim, deve-se lembrar também que o ano de 2029 marcará o centenário do início da Grande Depressão (1929-1939). Isso poderia reavivar as discussões entre os economistas sobre o advento de um período de "estagnação secular", influenciado por factores estruturais negativos, como o envelhecimento das populações e a regressão antecipada no fenómeno da mundialização económica e financeira.
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Fonte: http://rodriguetremblay.blogspot.com/
Fonte deste artigo:
Les suites économiques de la guerre pandémique : inflation, récession,
stagflation! – les 7 du quebec
Este artigo foi traduzido para Língua Portuguesa por
Luis
Júdice
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