Os Estados Unidos
vão esbarrar numa parede deflaccionária ou a Fed vai relançar a inflação em
2026?
28 de Dezembro de 2025 Robert Bibeau
Por Brandon Smith – 15 de Dezembro
de 2025 – Fonte: Alt-Market
Num sistema dominado
pela economia keynesiana, a palavra «deflacção»
é considerada tabu, um pouco como pronunciar o nome de Donald Trump em voz alta
num estúdio de ioga lotado em Seattle. A reacção hostil que você receberá
geralmente não vale a pena discutir o assunto. Cada elemento da política
financeira moderna é concebido para prevenir um evento deflaccionista. Todas as
políticas dos bancos centrais são concebidas para tirar artificialmente a
economia da deflacção, utilizando todos os meios de estímulo monetário
necessários.
É claro que a deflacção nem sempre é algo mau. Às vezes, é um remédio necessário para corrigir os muitos problemas causados por maus investimentos, fraudes corporativas, dívidas de consumo, interferência governamental nos mercados e assim por diante. Vimos isso durante a crise de 2008, mas a Federal Reserve recusou-se a deixar o tratamento seguir o seu curso natural.
Os Estados Unidos, assim como muitos
outros países, distanciaram-se do conceito de consequências financeiras. Mas
quando o sistema americano se esquiva da responsabilização, o custo para as
gerações futuras pode ser imenso.
Agora deparamo-nos com 17 anos de
intervenção monetária persistente e a inevitável crise de estagflação que ela
gerou. O facto de keynesianos como Paul Krugman, Janet Yellen e Ben Bernanke
terem minimizado ou negado completamente a existência da ameaça inflaccionária
demonstra, no mínimo, que eles sabem que a inflação é prejudicial para o
público em geral (caso contrário, por que tentariam escondê-la?).
Eles negaram a realidade com tanta
veemência que pareceram tolos quando 2022 atingiu os EUA com uma taxa de
inflação de 9,1% no IPC . As consequências das políticas de
estímulo são agora inegáveis, e os "especialistas" keynesianos
provaram ser inúteis, mas isso não significa que as coisas vão melhorar.
A minha questão recorrente em relação ao
retorno de Donald Trump à Casa Branca é a seguinte: como é que os bancos vão
atrapalhar os planos deste governo? Será uma crise deflaccionária ou uma crise
inflaccionária ainda mais grave?
Como destaquei no mês passado no meu
artigo “ Ponto de
Inflexão: Paralisação do Governo dos EUA e Sinais Económicos Estranhos ” , os
preços do ouro e da prata parecem estar prestes a crescer exponencialmente
(além da alta que já vimos este ano), indicando a chegada de pressões inflaccionárias.
Ou, no mínimo, uma expectativa mundial entre investidores e bancos centrais de
uma crise que precipitará ainda mais inflação.
Suspeito que isso se deva em parte aos
pagamentos de juros exorbitantes que o governo dos EUA é obrigado a fazer sobre
a dívida existente (actualmente 250 mil milhões de dólares a cada três meses ). Bancos centrais e investidores
estão a correr atrás de ouro e prata, talvez na esperança de que a dívida dos
EUA se torne instável, afectando assim o valor do dólar ou desencadeando uma
nova rodada de flexibilização quantitativa.
Além disso, apesar da intervenção do
Federal Reserve nas taxas de juros, o consumo não diminuiu significativamente e
a dívida continua a atingir níveis recorde. O crescimento do IPC desacelerou
consideravelmente desde o governo Biden, mas os preços não caíram o suficiente
para aliviar o custo de vida do americano médio. Se o objectivo da Fed ao
aumentar as taxas de juros era conter a procura, fracassou miseravelmente.
Como já mencionei, o banco central teve
que elevar as taxas de juro para mais de 20% no início da década de 1980 para
finalmente pôr fim à crise de estagflação que durava há uma década. Ainda não
chegamos a esse ponto após a pandemia. Noutras palavras, a Fed colocou um
curativo num ferimento de bala inflaccionário.
Mas será que a deflacção é iminente?
Alguns sinais indicam que sim. Por exemplo, o número de vagas de emprego
disponíveis diminuiu em 500 mil no último ano, e é importante lembrar que
aproximadamente 30% de todas as vagas de emprego publicadas são, na
verdade, "vagas fantasmas" que não
existem de facto.
As demissões aumentaram em 2025, mas 27%
delas estavam ligadas a cortes orçamentais na burocracia governamental. As
demissões em cargos administrativos aumentaram aproximadamente 19% durante o
ano.
A dívida nacional dos EUA aumentará em 2,2
triliões de dólares até 2025. A dívida do consumidor está a crescer cerca de 190
mil milhões de dólares a cada trimestre. A dívida total das famílias atingiu 18,5
triliões de dólares. Eventualmente, o aumento da dívida irá conter o consumo,
mas isso ainda não parece estar a acontecer.
Não houve desaceleração significativa nos
gastos ou no crédito ao consumidor. Os preços permanecem consideravelmente mais
altos do que antes da pandemia, apesar da queda no IPC. As condições necessárias
para a deflacção, que levaria à queda dos preços, simplesmente não existem.
Ainda acredito que um evento deflaccionário
está para vir, mas penso que só ocorrerá após outra onda de inflação atingir a
economia. Se a Fed reduzir as taxas de juros a ponto de o IPC subir
acentuadamente novamente (o que não demorará muito), então a alta dos preços
acabará por travar o consumo. Caso contrário, a Fed aumentará as taxas de juro
muito além dos picos recentes, como fez na década de 1980.
Este é o ciclo vicioso do qual tenho vindo
a falar há anos, e ele não vai desaparecer. A escolha está realmente nas mãos
da Fed: aumentar as taxas de juro muito além do que fez nos últimos três anos, ou
estimular a economia. Noutras palavras, a montanha-russa começará em 2026, à medida
que o banco central continuar a cortar as taxas. Precisaremos ficar atentos ao
retorno da volatilidade do IPC no Verão e no Outono.
As tarifas impostas por Trump, caso ainda
estejam em vigor, provavelmente serão questionadas, mesmo que tenham evitado a
crise de custos que muitos críticos previram. Como é que isso aconteceu? Bem,
porque os críticos estão a ignorar a enorme margem de lucro que os fabricantes
estrangeiros aplicam aos preços de retalho.
Os preços de muitos produtos aumentam em
média 250% ao chegarem aos Estados Unidos. Algumas peças de roupa têm os seus
preços aumentados em mais de 900% antes mesmo de chegarem às lojas. Os custos
de mão de obra e matéria-prima na Ásia são extremamente baixos, enquanto os
custos de produtos acabados na América são extremamente altos. É por isso que a
maioria das empresas internacionais consegue absorver as tarifas sem grandes
dificuldades para os consumidores.
Segundo dados de um estudo de Harvard, as
tarifas levaram a um aumento de 0,7% no IPC desde a
sua implementação, um valor insignificante em comparação com as previsões catastróficas
de muitos economistas tradicionais.
Dito isso, a inflação continua a ser uma
ameaça, e as tarifas são um bode expiatório conveniente simplesmente porque a
maioria das pessoas não as entende. Não houve correcção deflaccionária, nem
desde 2008, nem desde as medidas de estímulo relacionadas com a pandemia. Isso
significa que a forte procura não foi contida e a poupança não está a aumentar
(a taxa de poupança das famílias americanas atingiu um nível historicamente
baixo em 2024-2025). O excesso de oferta de dólares continua a crescer e o
índice FRED M2 continua a subir. O sistema nunca tomou as medidas correctivas
necessárias.
Isso significa que, quando o banco central
retornar a taxas de juros mais baixas, os empréstimos aumentarão ainda mais. A
inflação ressurgirá, provavelmente no terceiro trimestre de 2026, caso a Fed
continue a cortar as taxas de juro no próximo ano.
O governo Trump está a tomar medidas que
podem ajudar a moderar os preços. Despejos em massa certamente reduzirão a procura
interna por bens e habitação, levando a um aumento da oferta e à queda dos
preços. Mas isso não acontecerá no ritmo necessário, a menos que Trump encontre
uma maneira de, pelo menos, duplicar o número actual de despejos anuais. Os
efeitos serão cumulativos e levarão anos para impactar os mercados.
Em geral, não vejo como podemos escapar do
aumento da inflação no curto prazo sem mudanças radicais nas condições económicas
ou uma decisão histórica da Federal Reserve de elevar as taxas de juro a níveis
não vistos desde a crise de estagflação de há 50 anos atrás.
Brandon Smith
Traduzido por Hervé para o The Saker
Francophone, sobre: Os Estados Unidos vão atingir um limite deflaccionário
ou a Fed vai reacender a inflação em 2026? | The Saker Francophone
Este artigo foi traduzido para Língua
Portuguesa por Luis Júdice
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