O dilema da Reserva Federal americana face às taxas de juro

 

 15 de Novembro de 2022  Robert Bibeau 

por Jean-Luc Baslé - 28 de Outubro de 2022

 

Gráfico 1

Em resposta à inflacção, o banco central norte-americano elevou a sua taxa-directora de 0,25% em 17 de Março para 3,25% em 22 de Setembro, em momentos sucessivos (Gráfico 1). Note que o Fed ¹ tem sido lento para responder à medida que a inflacção surgiu na Primavera de 2021 (Gráfico 2)². Alguns economistas criticaram-no por isto. Esta subida das taxas levou a uma queda de 25% nos preços das acções desde o início do ano (Gráfico 3), e tem levantado receios de que a economia entre numa longa recessão. A Fed enfrenta um dilema: deve continuar a sua política de aumento de taxas ou não? A sua decisão não pode deixar-nos indiferentes porque terá repercussões na economia europeia.

 

Gráfico 2

 

Gráfico 3

Como a inflacção estabilizou em Setembro (8,2%), alguns defendem um corte nas taxas. Recentemente, lebantaram-se vozes para elevar a meta oficial de inflacção de 2% para 4%.³. É por isso que, depois de uma nova subida prevista para esta semana de 0,75%, a Fed deverá baixar a sua taxa-directora no início do ano. Mas como podemos acreditar que a inflacção está contida quando o rendimento real das notas do Tesouro a dez anos é negativo (-4,7% em Setembro)? É possível questionar-se sobre este declínio anunciado por alguns (mas não confirmado pela Fed). As causas da inflacção são mais profundas do que deixam entender alguns analistas próximos de Wall Street que receiam uma subida das taxas de juro.⁴. A disrupção das cadeias de abastecimento na sequência da pandemia de 2020/21 e da guerra na Ucrânia agravaram o aumento dos preços, mas precede estes acontecimentos, e tem origem na política económica dos Estados Unidos dos últimos dois anos. (Os últimos 20 anos... NDÉ).

Política económica desde Março de 2020

Os governos têm duas alavancas principais para controlar a economia: alavancagem monetária e alavancagem orçamental. Em Março de 2020, o governador da Reserva Federal, Jerome Powell, adoptou uma política excepcional de compras de notas do Tesouro e hipotecas que quase duplicou o total do balanço do banco em quatro meses, passando de 4,17 biliões de dólares para 7.128 mil milhões de dólares – sem precedentes na história desta instituição (Gráfico 4). Em 25 de Março de 2020, o Senado dos EUA adoptou por braço erguido o The CARES Act, promulgado em lei no dia seguinte por Donald Trump. De acordo com esta lei, cada cidadão americano recebe $1.200, mais $500 por dependente. Descrito como "a maior lei de ajuda económica da história dos Estados Unidos", o seu montante ascende a 2,2 biliões de dólares, ou 10% do produto interno bruto. Assim, argumentando o efeito depressivo da pandemia na economia, as autoridades terão usado as duas alavancas à sua disposição para a contrariar. Incerto que isto seja suficiente, o Congresso votou uma extensão de 900 biliões de dólares em Dezembro de 2020, num total de 3,1 biliões de dólares em menos de um ano. O défice orçamental atingiu 14,9% do Produto Interno Bruto (Gráfico 5).

 

Gráfico 4

 

Gráfico 5

Feliz homem em 3d dançando 
sob uma chuva de dólares.

Assim que chegou à Casa Branca, em Janeiro de 2021, Joe Biden fez com que o Congresso votasse o Plano de Resgate Americano – um plano de apoio de 1,9 biliões de dólares para a economia, em resposta à crise do Covid-19. O défice orçamental ascende a 10,3% do Produto Interno Bruto (Gráfico 5). Aumenta a dívida federal, que agora se situa em 128% do Produto Interno Bruto – um montante superior ao de 1946 (118%). Esta dívida é parcialmente financiada pela criação de dinheiro – a Reserva Federal detém 20% contra 5% em Junho de 2008.

Em resumo, em pouco mais de um ano, as administrações de Donald Trump e Joe Biden fizeram com que o Congresso passasse 5 biliões de dólares em planos de apoio à economia, o equivalente a 21% do produto interno bruto de 2021. (Entende por que dizemos... "São todos iguais! NdE -) Se somarmos o apoio monetário prestado pela Reserva Federal, este é um apoio extraordinário, sem paralelo na história dos Estados Unidos, que nem a taxa de crescimento nem a taxa de desemprego dos anos 2020/2021 justificam. Reflete-se numa fuga acentuada e prolongada no consumo que facilita em Junho deste ano (Gráfico 6). Uma vez que a oferta não pode satisfazer esta procura excepcional, a inflacção está a emergir. Ao aumentar os seus preços de venda, as empresas colhem lucros acrescidos.⁵ 

Gráfico 6

Esta situação é o resultado de uma política pouco ortodoxa, que combina o neo-liberalismo e o monetarismo, iniciado pelas autoridades norte-americanas sob a presidência do Presidente Clinton.⁶, (São todos iguais, digo-vos, e tudo ao serviço de Wall Sreet. NDÉ ) posta em prática na sequência da crise de 2008, e da qual Wall Street foi o primeiro beneficiário. Sem recuar nesta crise, a principal causa é a estratégia dos principais bancos nova-iorquinos do sector imobiliário, a Fed – longe de as sancionar – resgatou-os com compras massivas de activos. Esta política, mais tarde apelidada de "quantitative easing" (QE), revelou-se ineficaz no combate à recessão que se seguiu à crise. O regresso ao pleno emprego só ocorreu após 75 meses, em comparação com os 15 meses da recessão de 1973, 30 para a recessão de 1990 e 46 para a recessão de 2001 (Gráfico 7). (Note que o capitalismo é uma longa série de crises, recessões e recuperações. NDÉ  – Esta política tem sido prosseguida sem razão, como demonstra a evolução da oferta monetária em que é necessário parar. A velocidade do dinheiro mede a quantidade de dinheiro na economia pela relação que estabelece com o produto interno bruto. De 1960 a 2008, a quantidade de dinheiro na economia é em média de 52% do Produto Interno Bruto. Em seguida, sobe bruscamente para alcançar e brevemente excede 90% deste produto (Figura 8). Em suma, as autoridades monetárias quase duplicaram a quantidade de dinheiro na economia. Esta política teve o efeito de inflaccionar o preço dos imóveis e dos activos financeiros exagerados, e agravar as desigualdades de riqueza. (Esta é a fonte principal da inflacção, isto é, a perda de valor do dinheiro-moeda-divisa, os seus salários e o seu poder de compra. O pior é que a Reserva Federal americana não podia fazer o contrário... São as leis da economia política que lideram o jogo. NDÉ 

Gráfico 7

Gráfico 8

O S&P 500, o índice bolsista, cresceu 6 vezes entre Janeiro de 2009 e Novembro de 2021 – o seu nível mais alto. Quanto mais altos forem os preços, mais felizes e preocupados os investidores estão – felizes com os lucros obtidos, preocupados com o desaparecimento. A bolsa de valores entrou em colapso sem aviso prévio em meados de Fevereiro de 2020, causando a recessão mais curta da história dos Estados Unidos (dois meses). O Covid é imediatamente acusado de ser a causa, mas a acusação não se sustenta. Até à data, ainda não tinha sido registada qualquer morte (Gráfico 9). No entanto, esta foi a razão dada para a aprovação da Lei CARES, acima referida. A sua razão de ser parece mais política do que económica. Donald Trump provavelmente aprovou este pacote de estímulos com a sua reeleição em mente – um plano ao qual os democratas dificilmente poderiam dizer não por causa do cheque que continha para os americanos. A Fed também está a prestar apoio, duplicando a dimensão do seu balanço, como acima referido, que tem o efeito de revigorar o mercado bolsista, que está a recuperar e a ultrapassar rapidamente o nível de Fevereiro de 2020.

Gráfico 9

A Fed tem agora de resolver o dilema que criou em cooperação com o Congresso e os presidentes Trump e Biden. Após dois trimestres de declínio, o produto interno bruto cresceu 1,6% no terceiro trimestre. Esta aparentemente boa notícia não é uma boa notícia do seu ponto de vista, pois sugere uma continuação ou mesmo um aumento da inflacção. Se a inflacção não for derrotada⁷, combatê-la causará uma recessão. Mas não fazer nada – como alguns querem – vai transformá-la em hiperinflacção, forçando a Fed a intervir de forma mais decisiva. Recessão ou hiperinflacção, eis o preço a pagar por uma política irracional. São "os pequenos, os desclassificados"⁸ (os proletários. NDÉ) que pagarão o preço mais elevado. Esta perspetiva faz com que haja algum medo de uma guerra civil... (na verdade ).

 

Jean-Luc Baslé

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Notas

1.      Reserva Federal - Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

2.      Este gráfico esconde uma realidade muito mais sombria: o stock de empresas 'estrelas' como a Meta (antigamente Facebook) caiu para 105 dólares, uma queda de 73% desde o seu pico em Setembro de 2021, os 39% da Amazon desde Julho de 2021, e a Alphabet (Google) 38% desde Novembro de 2021. -  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

3.      Para manter o desemprego baixo, os bancos centrais devem planear aumentar a meta da inflacção, Joseph E. Gagnon, 18 Out 2022 -  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

4.      Uma subida prolongada agravará a queda das acções na bolsa de valores (ver nota 2) -  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

5.      O Fundo Monetário Internacional atribui o aumento da inflacção, em parte, a mercados de trabalho mais apertados (compreender a inflacção dos EUA durante a Era Covid, Outubro de 2022) -  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

6.      A Lei Glass-Steagall de 1933, que separou o sector bancário em bancos de depósitos e bancos de investimento, limitando assim o risco de peculato, foi substituída em 1999 pela Lei Gramm-Leach-Bliley, que eliminou esta separação.  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

7.      A inflacção do PCE central, que exclui alimentos e energia, subiu de 4,9% em Agosto para 5,1% em Setembro.  Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

8.      L'Aiglon por Edmond Rostand - Le dilemme de la Réserve fédérale | Le Saker Francophone

 

Fonte: Le dilemme de la Réserve fédérale américaine face aux taux d’intérêt – les 7 du quebec

Este artigo foi traduzido para Língua Portuguesa por Luis Júdice