2 de Abril de
2023 Robert Bibeau
E a Fed ganhou. Nas palavras do
embaixador Kosh da série de TV Babylon 5, "A avalanche começou. É
demasiado tarde para que os calhaus votem. »
Por Tom Luongo – 5 de Março de
2023 – Source Gold Goats 'N Guns
Nos últimos dois anos, tenho sido uma voz quase solitária no deserto, desafiando a ortodoxia financeira sobre o comportamento da Federal Reserve. Tudo começou com uma pergunta inocente, até mesmo abertamente ingénua, em Junho de 2021: " Poderia a Fed realmente deixar o movimento mundialista?"
Quando fiz essa pergunta, foi apenas
alguns dias depois que eu disse aos meus patronos, na véspera da reunião do
FOMC de 16 de Junho de 2021, que a Fed deveria intervir para defender o dólar
americano. A fraqueza do dólar durante a presidência de Trump não poderia durar
para sempre. Mesmo assim, eu não tinha uma boa resposta sobre como eles iriam
fazer isso.
Eu só sabia, intuitivamente, que eles tinham que fazer isso.
Na época, não havia indicação de que a Fed estivesse pronta para começar a
aumentar os juros. Mas ao aumentar a taxa de reembolso de Reverse Repo em 0,05%
em relação à taxa de fundos federais, a Fed desencadeou a avalanche da força do
dólar dos EUA que continuou até hoje.
E os calhaus que gritavam "Pivot!" têm sido
consistentemente sobrecarregados pela reversão dos fluxos de dólares dos EUA do
exterior para o país de origem, que agora estão a morrer a uma taxa sem
precedentes.
Foi essa reacção extrema do mercado à taxa de Repo Reverso que me levou a
fazer essa pergunta. Nada mais, nada menos.
As implicações desta questão foram consideráveis. Ela levantou toda uma série de questões sobre os efeitos em cascata. Escrevi sobre algumas dessas questões nos dias seguintes à cimeira de Genebra, onde o presidente "Biden" e Vladimir Putin concluiram um cessar-fogo a propósito da Ucrânia. Naquele artigo, eu não entendia tudo, mas o ponto principal, a saber que a Fed não estava mais disposta a acompanhar a destruição da formação de capital privado, era mais do que verdadeiro.
Aqui está o ponto mais importante:
A Fed está agora pronta, acho eu, para entrar em guerra com Davos sobre o futuro do dinheiro e não está pronta para entregar as chaves da loja de doces a um monte de cocos europeus, pelo menos excluindo completamente Wall St. da Nova Ordem Mundial ...
... O plano de Davos é bastante óbvio neste momento: entregar as chaves da formação de capital aos bancos centrais e destruir qualquer avaliação de risco. Os bancos comerciais não são mais necessários. Só serão financiados projectos socialmente aceitáveis. É isso que Christine Lagarde quer com o seu novo Intercâmbio Verde Europeu que apresentou em Ancara na semana passada.
Mas o que está claro
para mim agora é que Davos foi rápido demais durante a noite promocional no
Eschaton. É muito, muito cedo e a aceleração expõe os seus flancos. Por que é
que a China e os EUA entrariam em guerra sobre a COVID-19 e as questões
comerciais quando estão a ser manipulados por um bando de eurocratas inconscientes
que têm ilusões sobre a sua competência?
É a possibilidade de a Fed, que em última análise serve os interesses dos bancos comerciais americanos, estar a seguir a sua própria agenda que explorei num podcast recente com Danielle Dimartino Booth, na esperança de obter a sua perspectiva sobre a perspectiva global permitida pela política da Fed, em vez de se concentrar apenas na inflação. Na minha opinião, Danielle mais do que correspondeu às minhas expectativas.
Esperava isto dos mundialistas e abutres que gostam de pegar nos dólares de custo zero da Fed e usá-los como alavanca para encher os seus próprios ninhos para construir os seus próprios impérios privados no sistema bancário sombra. No entanto, não esperava isto do espaço económico alternativo.
É como se a Fed se tivesse tornado o saco de pancada de todos e pronto.
Fim de conversa fiada. De volta à avalanche em mãos.
Pense em 2021, ou mesmo no início de 2022, e lembre-se que ninguém poderia imaginar onde estaríamos hoje - a taxa de fundos da Fed a 4,75%, provavelmente subindo para 5% em menos de duas semanas, e a estrutura dos mercados de futuros do dólar a admitir com relutância uma taxa terminal entre 5,50% e 5,75%.
Argumentei vigorosamente que, para o presidente do FOMC, Jerome Powell, conseguir manter essa nova política monetária soberana dos EUA, ele teria que "fazer o que Volcker faz" e aumentar as taxas agressivamente. Isso destacaria as mentiras do governo "Biden" sobre a deflação e a necessidade de injectar triliões a mais nos fundos de alívio da COVID-19, o projecto de lei "Build Back Better".
Isso revelaria quem, no Capitólio, está alinhado com a Fed e os bancos de
Nova York que ele representa ou, pelo menos, quem tem o seu apoio – Kyrsten
Sinema (democrata do Arizona) e Joe Manchin (democrata da Virgínia Ocidental) –
e quem está a trabalhar activamente contra eles – Joe Biden, Lael Brainard,
vice-presidente da Federal Reserve, do Partido Democrata e da maior parte do
Partido Republicano. e Janet Yellen, secretária do Tesouro.
Mesmo quando produzi esses argumentos, nunca pensei que Powell o faria.
Então ele fê-lo.
E aqui estamos hoje (bem, no final de 3 de Março).
Quando digo que os mercados aceitaram relutantemente o programa da Fed, quero dizer que há apenas um mês, todas essas curvas sinalizavam um "pivot" da Fed em 5% e isso aconteceria em Junho. Hoje, o mercado futuro dos Fed Funds está essencialmente estável em 5,45% até Dezembro.
Mas essas curvas
sublinham exactamente o que venho a pregar nos últimos dois anos. A Fed, por
meio de aumentos agressivos de juros e mudanças fundamentais na transmissão da
política monetária, colocou o fardo mais pesado nos
mercados de dólares dos EUA no exterior, não internamente.
Além disso, todas as grandes mudanças de política, as declarações de Powell
e as próximas mudanças nos próprios mercados de dólares dos EUA apoiaram essa
ideia.
Tudo isso ocorreu no
contexto de uma mudança gradual nos fundamentos dos mercados de dólares dos EUA
ao longo de um período de cinco anos: a mudança da LIBOR para a SOFR como o índice
global de dívida do dólar americano.
Hoje, existem três grandes mercados futuros para coordenar a oferta de
dólares americanos ao longo do tempo: o eurodólar, os Fed Funds e agora o SOFR.
Mas todos estes mercados foram, em última análise, subordinados à LIBOR,
porque é a partir dela que os mercados monetários do dia-a-dia são directamente
inspirados. Os mercados futuros responderam ao apelo da LIBOR.
Vale lembrar que em Janeiro
de 2022, ocorreu a penúltima fase de substituição da LIBOR pela SOFR. Foi
quando todos os novos empréstimos dos EUA tiveram que se referir ao SOFR como a
taxa básica, em vez da LIBOR. A LIBOR estava programada para terminar em 30 de Junho de 2023.
Tenha esta data em mente. Porque está a surgir no horizonte de tudo o que
está a acontecer agora.
Voltemos ao que venho a
dizer há mais de um ano: a Fed não aumenta as taxas para combater a inflação. A
Fed aumenta as taxas para secar os mercados de dólares offshore e forçar a
negociação de dólares offshore a imitar o custo nacional do dólar, conforme avaliado
pela SOFR, não pela LIBOR.
Se ainda não está convencido por este argumento, é justo, mas então porque
é que a curva de futuros Eurodollar, ao primeiro sinal de que os mercados de
obrigações finalmente acreditam que a Fed é séria e que não quer ser
"pivot", negociando significativamente acima dos mercados de futuros
Fed Funds e SOFR? (Veja o gráfico da curva de rendimentos acima)
O spread positivo (26 pontos base positivos!) significa que a procura por
dólares americanos no exterior é muito maior do que a procura doméstica. Essa
lacuna atinge o limiar de dor não para a Fed, mas especialmente para o BCE e o
Banco da Inglaterra.
Por mais que gostássemos de culpar a Fed por tudo o que acontece, o bode
expiatório é apenas um mecanismo de enfrentamento da incapacidade ou falta de
vontade de reconciliar o que está a acontecer com o que gostaríamos de ver
acontecer.
É um reflexo da nossa
ansiedade sobre o que não podemos controlar. Pode-se dizer que eu fiz isso
invocando constantemente o bicho-papão de Davos à espreita nos bastidores e,
novamente, isso está absolutamente certo.
Mas é por isso que vamos mais longe e fazemos as perguntas necessárias para
determinar as motivações de todos e como eles reagiriam a pressões específicas,
políticas ou mudanças de pessoal.
Bye Bye Eurodollars, Olá SOFR
Há dois anos atrás, a
ideia de que o SOFR substituiria com sucesso o Eurodólar como curva de
rendimento do mercado global para o dólar americano era risível. Quando o SOFR
foi introduzido em 2017, foi faseado com um plano de implementação de cinco
anos, culminando no mandato de Janeiro de 2022. O SOFR era a taxa de índice dos
EUA e foi isso.
Em Dezembro de 2021, os futuros da SOFR estavam a ser negociados em torno de 290.000 contratos por dia. De acordo com o relatório IFR, que é baseado em números da GCE, o volume subiu para 964.000 contratos.
O volume médio diário de
futuros no SOFR atingiu 964.000 contratos nas duas semanas que terminaram em 4
de Fevereiro, de acordo com a bolsa de derivativos CME Group, acima dos cerca de 290.000 em Dezembro, mais de cinco
vezes o nível de Setembro.
Isso foi no ano passado, menos de um mês antes de Powell começar a espremer
os mercados do eurodólar até à morte.
Ah, mas espere, há mais em Fevereiro de 2022:
Mas os futuros do SOFR também fecharam a lacuna este ano com os futuros do eurodólar, contratos vinculados à Libor que há muito tempo são um dos pilares dos mercados de taxas de juros e que os futuros do SOFR devem suplantar completamente a partir de meados de 2023. A participação dos volumes futuros da SOFR nos contratos Eurodollar atingiu 37% este mês, em comparação com uma média de 10% no último trimestre de 2021.
"Houve uma mudança significativa no comportamento nos últimos meses e agora estamos a ver um crescimento exponencial na actividade de futuros da SOFR. Os recordes são quebrados quase diariamente", disse Mark Rogerson, chefe de produtos de taxa de juros para EMEA do CME Group.
"Pensámos que
haveria uma aceleração à medida que nos aproximássemos de 2022, quando a
orientação regulatória teria servido como um catalisador. Chegámos agora a um
ponto em que atingimos a massa crítica nos futuros do SOFR: a liquidez é mais
do que suficiente para satisfazer as necessidades de quase todos os clientes. »
Ainda não está convencido? Por que é que estaria? Há um ano, a SOFR gerou
37% do volume de negócios do poderoso eurodólar. Vamos avançar para Fevereiro
deste ano, com um comunicado de imprensa do próprio WEC.
O CME Group, o principal mercado de derivativos do mundo, anunciou hoje novos marcos no crescimento dos seus contratos de derivativos SOFR, com um recorde de 7.558.467 futuros e opções SOFR negociados num único dia e um recorde de juros abertos (OI) de 35.698.298 contratos em 12 de Janeiro.
... Nas duas primeiras
semanas de Janeiro de 2023, o volume médio diário de futuros e opções SOFR
negociados atingiu 4.674.007 contratos. Desde o início de Janeiro de 2023, o
volume médio diário de contratos futuros no SOFR é de 572% do volume diário
médio de futuros de eurodólar e o volume médio diário de opções no SOFR é equivalente a 1.334% do volume médio diário
de opções de eurodólar.
Oops.
Se fosse uma luta por um prémio, eles teriam anunciado um KO técnico há
dois rounds.
Ah, mas espere, eles já fizeram isso. Você vê, é por isso que eu coloquei
obstáculos no seu caminho ao longo deste artigo. Por um lado, porque sou um
idiota e, por outro lado, porque os líderes da CME também o são.
A
CME anunciou em Outubro que estava a suspender a negociação
dos seus futuros e opções de eurodólar datados após (espera) 30 de Junho de
2023. O último dia de negociação será 14 de Abril. Para um pouco mais de
diversão, você pode conferir o
relatório diário de futuros SOFR da CME.
Acho que essa avalanche agora é tão forte que pode ser ouvida do espaço.
Pobres calhaus.
O SOFR eliminou o eurodólar porque esse era o objectivo final da Fed e de Nova York: substituir a taxa global do dólar por uma taxa nacional onde o capital deveria ser negociado aqui. O mundo está a orientar-se, não de acordo com os desejos da Europa ou de Hong Kong, mas de acordo com as necessidades da América.
Isso estabiliza nosso
sistema bancário, retomando o poder que a Fed cedeu sob Greenspan, Bernanke e
Yellen, e lembrando a todos os outros que dirigem Bartertown.
Mais importante ainda,
traz liquidez de todo o mundo de volta aos mercados dos EUA, estabelecendo as
bases para um futuro em que Davos não controla mais a DC. Há outras
implicações nisso, mas falarei sobre elas na segunda parte.
A minha questão para si
é: "Existe
outra avalanche, maior, mais acima da montanha?"
Toninho Luongo
Traduzido por Zineb, revisto por Wayan, para o Saker Francophone
Fonte: La guerre pour le Dollar est déjà finie – Partie I – les 7 du quebec
Este artigo foi traduzido para Língua Portuguesa por Luis
Júdice
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